“券商一哥”策略会干货来了！研判2025年

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　　11月12日，中信证券（维权）2025年资本市场年会在深圳开幕。会议以“站上起跑线”为主题，对2025年全球金融市场、宏观经济与政策、A股市场投资策略、大类资产配置等主题进行了展望。

　　研判一：政策利率、LPR、存款利率均有下调空间

　　中信证券首席经济学家明明表示，经济增长依赖于循序渐进的政策发力。财政扩张的同时，货币政策将协同发力，通过降准、买卖国债、买断式逆回购等工具投放流动性，保障政府债券顺利发行，在人民币汇率可能偏弱运行背景下平衡内外适度降息，同时进一步完善货币政策框架，尤其进一步发挥利率调控功能，政策利率、LPR、存款利率均有下调空间。

　　研判二：2025年下半年至2026年，A股将开启新一轮盈利上行周期

　　A股盈利方面，中信证券首席策略分析师秦培景预计，2025年下半年至2026年，A股将开启新一轮盈利上行周期，非金融板块的ROE有望在杠杆率和资产周转率改善的驱动下企稳回升，其盈利同比增速也将逐季回升。预计2025年A股盈利同比增速将从2024年的0.5%小幅上升至0.7%。

　　研判三：2025年A股市场将维持较为稳定的资金净流入状态

　　秦培景表示，个人投资者依然是A股未来增量资金的主要来源；新工具互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款预计在2025年能为A股带来4000亿元左右的增量资金；险资总体A股仓位偏低，持仓规模相比2019年至2021年亦有差距，也有望成为2025年重要的资金来源；根据对中信证券渠道调研，样本活跃私募当前72.5%的仓位处于历史中位数水平以下，仍然具备较大加仓空间；海外配置型资金依然低配中国，据测算，如果主动型资金对中国资产的仓位能恢复到过去10年最高点的一半，再加上被动型资金入场，有望带来1000亿元左右的增量资金；主动公募当前仓位不高，短期或向业绩基准靠拢，同时消化潜在的赎回压力，预计在房价和融资信号明确后，入场将更积极。

　　研判四：绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道

　　秦培景判断，A股当前正站在年度级别“马拉松行情”的起跑线上。在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。绩优成长方面关注技术驱动的新兴产业等；内需消费可从必选消费逐步拓展至可选消费；并购重组可聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。

　　研判五：海外大类资产配置顺序“股票＞商品＞债券”

　　中信证券海外研究首席分析师崔嵘认为，美国通胀在政策影响下存在反弹隐忧，非美经济体通胀或将保持稳定。在此宏观环境下，大类资产配置顺序为：股票＞商品＞债券。预计美债10年期名义利率运行中枢抬升，高点或近5.1%，美元指数短期基本见底，或将偏强运行。

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